中小企業診断士 2次試験 過去問の部屋

手順：収益性・効率性・安全性の3視点で主要指標をD社／同業他社で計算し、差が大きく、与件の経営状況で原因を説明できるものを選ぶ。本問は長所・短所の個数指定がないため、長所1つ・短所2つとした。

① 収益性（D社が優れる）

売上総利益の段階から差がついており、高い縫製加工技術・日本製の高品質・高機能という付加価値の高さ（第1段落）が原因と説明できる。売上高総利益率で答えても可。

② 効率性（D社が劣る）

第3段落「事業の拡大に伴って手狭になったため隣地の中古不動産を買い増ししてきた」ことで土地（1,034）・建物（1,086）が同業の約2倍ある。

③ 安全性（D社が劣る）

長期借入金（1,626）が同業（1,103）より多く、営業外費用（208）も重い。不動産投資を借入で賄ってきた結果と説明できる。自己資本比率で答えても可。

(c)欄の組み立て：「指標の結果」ではなく「その長所・短所が生じた原因」を、与件のこれまでの経営状況（高い技術力によるOEM受託／本社隣地の買い増し）に結びつけて60字以内で書く。第2問・第3問の「本社売却」の論点にもつながる。
※(b)欄は小数第3位を四捨五入（＝小数第2位まで）する指示に注意。

前提：平成21年度期首の資本構成は平成20年度末の貸借対照表と同じ（総資本5,012、負債3,731、自己資本1,281）とする。問題文の「平成20年度期首の投下総資本4,907」に対する営業利益476（476÷4,907＝9.70％）と同じく、期首の総資本×総資本営業利益率で営業利益を求める。

設問1：税引前ROEの期待値

最終解答：−0.19％（途中で丸めず、最後に小数第3位を四捨五入する）。

設問2：本社売却・負債返済後のバラツキ

考え方：税引前ROE ＝ ROA ＋（ROA − 負債コスト）× 負債／自己資本。負債／自己資本（財務レバレッジ）が小さくなるほど、ROAの変動がROEに増幅されにくくなる。

解答は「負債返済→財務レバレッジ低下→固定的な支払利息の減少→ROEのバラツキ縮小」の因果を100字で書く。

前提：設問文の「国定費」は「固定費」の誤植と判断して解く（設問文はそのまま掲載）。販管費・営業外損益はすべて固定費、売上原価のうち固定費は1,598百万円、残りは変動費とする。

設問1(a)：平成20年度の損益分岐点売上高（経常利益ベース）

設問1(b)：売上高20％減少時の経常利益（本社売却なし）

設問2(a)：本社売却時の平成21年度損益分岐点売上高

設問2(b)：営業レバレッジの変化

固定費の比重が下がると営業レバレッジが小さくなり、売上の変動に対する利益の変動（感応度）が小さくなる。景気変動リスクが課題（第2段落）のD社にとって、利益の安定化につながる点を書く。

前提：「為替による損益」は、為替予約をせずにスポットレート（102円）で円転した場合と比べた損益と解釈する。

設問1：為替予約の損益

最終解答：1,000万円の損失。
※「実際に差額決済で生じる損失」だけを問うと解釈すれば、予約超過分の140万円の損失となる。予約の超過（オーバーヘッジ）が損失を生む点が本問の狙いであり、設問2の「売上が予想を下回っても損失が生じない」というオプションの長所につながる。

設問2：オプションによるヘッジ

(a) D社はドルを受け取って円に換える（ドルを売る）立場なので、円高（ドル安）のリスクをヘッジするには「ドルを100円で売る権利」＝ドル・プット・オプションの買いを用いる。

(b) オプションは「権利」であり義務ではない点が為替予約との違い。

• 長所…円高時は権利行使で損失を限定、円安時は権利放棄でスポットの有利なレートを享受できる（アップサイドを残せる）。売上が予想を下回っても権利を放棄すればよく、設問1のような超過分の損失が生じない。
• 短所…権利の購入費用であるオプション料（プレミアム）が必要で、為替が動かなくてもコストがかかる。