財務・会計 H24年度 第20問

第20問

次の文章を読んで下記の設問に答えよ。 企業価値の評価手法には、伝統的な企業業績評価手法であるデュポン・システム を応用したものがある。これによれば株価は、株当たり当期純利益と Ａ との積に分解され、さらに株当たり当期純利益は株当たり純資産とROE との 積に分解される。こうした会計数値に基づく手法のほか、今日では企業価値評価手 法として、キャッシュフローに基づく手法やEVA などを利用した Ｂ とい った手法も利用されている。

設問1

文中の空欄ＡおよびＢに入る用語の組み合わせとして最も適切なものはどれ か。

  1. ア Ａ：BPS Ｂ：資本資産評価モデル
  2. イ Ａ：PBR Ｂ：割引超過利益モデル
  3. ウ Ａ：PER Ｂ：市場株価比較方式
  4. エ Ａ：PER Ｂ：割引超過利益モデル

設問2

文中の下線部のROE を企業価値評価手法として直接使用する場合に考えられ る問題点として、最も不適切なものはどれか。

  1. ア ROE によって測定される値では、企業規模による影響を考慮した比較が困 難である。
  2. イ ROE によって測定される値には、株主の資本コストが反映されていない。
  3. ウ ROE によって測定される値は、企業の採用する会計処理方法によって影響 を受けることがある。
  4. エ ROE によって測定される値は、財務レバレッジの影響を受けることがある。 DKJC-1B
▼ 解答・解説を見る

正解： 設問1 エ 設問2 ア

解答：設問1＝エ、設問2＝ア

設問1（正解：エ）

〔リード〕

  • 株価＝1株当たり当期純利益（EPS）×（空欄Ａ）。この関係はまさにPERの定義（株価＝EPS×PER）であり、Ａ＝PER。

  • EVAやキャッシュフローに基づく企業価値評価手法のうち、超過利益を割り引いて評価するのは 割引超過利益モデル（残余利益モデル）。よって Ｂ＝割引超過利益モデル。

  • ア（×）：Ａ＝BPSは「株当たり純資産」で株価＝EPS×BPSは成立しない。

  • イ（×）：Ａ＝PBRは株価÷BPSであり、株価＝EPS×PBRは成立しない。

  • ウ（×）：Ａ＝PERは正しいが、Ｂ＝市場株価比較方式はEVAを利用した手法ではない。

  • エ（○）：Ａ＝PER、Ｂ＝割引超過利益モデル。

設問2（正解：ア）

〔リード〕

  • ROEを企業価値評価指標として直接使う場合の「問題点」を問うが、設問は 最も不適切なもの（＝問題点として当てはまらないもの） を選ぶ。

  • ROEは比率（利益÷自己資本）であり、金額の絶対水準（企業規模）に依存しないため、規模の異なる企業間でも比較しやすい。つまり「企業規模を考慮した比較が困難」というのはROEの問題点として当てはまらない。

  • ア（○＝最も不適切）：ROEは比率指標で規模の影響を受けにくく、規模比較が困難という指摘は誤り。これが「問題点」とは言えないため、最も不適切。

  • イ（×＝適切な問題点）：ROEには株主資本コストが反映されておらず、価値創造の有無を判断できない。正しい問題点。

  • ウ（×＝適切な問題点）：採用する会計処理方法により利益・自己資本が変動し、ROEも影響を受ける。正しい問題点。

  • エ（×＝適切な問題点）：負債比率（財務レバレッジ）を高めるとROEが上昇するため、リスクと切り離せない。正しい問題点。

よって 設問1＝エ、設問2＝ア。

#経営分析・財務指標#キャッシュフロー#投資意思決定・NPV#資本コスト・WACC#企業価値評価

← 財務・会計の一覧へ戻る