第20問
次の文章とデータに基づいて、下記の設問に答えよ。 企業評価の手法には、バランスシート上の純資産価値に着目するアプローチのほ か、DCF 法や収益還元方式に代表される Ａ アプローチ、PER やPBR と いった評価尺度を利用する Ｂ アプローチなどがある。以下のデータに基づ いて、 Ａ アプローチのつである配当割引モデルによって株式価値評価を 行うと、株式価値は Ｃ と計算される。また、PBR は Ｄ 倍と計算 される。 なお、自己資本コストはCAPM により算出する。 ・総資産簿価 億円 ・負債 ６，０００万円 ・当期純利益 ５００万円 ・予想株あたり配当額 ３０円 ・発行済み株式数 １０万株 ・株価 ５００円 ・β 値 ・安全利子率 ％ ・期待市場収益率 ％ ― １６― ◇Ｍ２（６８８―４１） （
設問1
） 文中の空欄ＡおよびＢに入る語句の組み合わせとして、最も適切なものを下記 の解答群から選べ。 ａ パラメーター ｂ インカム ｃ オプション ｄ コスト ｅ マーケット
- ア Ａ：ａ Ｂ：ｅ
- イ Ａ：ｂ Ｂ：ａ
- ウ Ａ：ｂ Ｂ：ｅ
- エ Ａ：ｄ Ｂ：ｃ
- オ Ａ：ｅ Ｂ：ａ （
設問2
） 文中の空欄C に入る金額として最も適切なものはどれか。
- ア ３００円
- イ ５００円
- ウ ７５０円
- エ １，５００円 （
設問3
） 文中の空欄D に入る数値として最も適切なものはどれか。
- ア １．２５
- イ
- ウ １６．６７ ― １７― ◇Ｍ２（６８８―４２）
▼ 解答・解説を見る
正解： 設問1 ウ 設問2 ア 設問3 ア
解答：設問1＝ウ、設問2＝ア、設問3＝ア
〔企業評価手法の3分類：①純資産価値に着目する「コスト（ネットアセット）アプローチ」、②DCF法・収益還元方式など将来収益に着目する「インカムアプローチ」、③PER・PBR等の倍率を用いる「マーケットアプローチ」。配当割引モデルはインカムアプローチに属する。〕
データ（文意・公式正解から復元）：総資産簿価1億円、負債6,000万円、当期純利益500万円、予想1株当たり配当額30円、発行済株式数10万株、株価500円、β＝1.5、安全利子率1％、期待市場収益率7％。
設問1（ウ）
- 空欄Ａ：DCF法・収益還元方式 → インカム（ｂ） アプローチ。
- 空欄Ｂ：PER・PBR → マーケット（ｅ） アプローチ。
- よって Ａ：ｂ、Ｂ：ｅ。
- ア・イ・エ・オ（×）：いずれもＡ・Ｂの対応が誤り。ウ（○）：Ａ：ｂ、Ｂ：ｅ。
設問2（ア）
- 自己資本コスト（CAPM）＝安全利子率＋β×(期待市場収益率－安全利子率)＝1％＋1.5×(7％－1％)＝1％＋9％＝10％。
- 配当割引モデル（成長なし）：株式価値＝1株当たり配当/自己資本コスト＝30円/0.10＝300円。
- ア（○）：300円。イ（×）：500円（株価そのもの）。ウ（×）：750円。エ（×）：1,500円。
設問3（ア）
- 純資産簿価＝総資産簿価1億円－負債6,000万円＝4,000万円。
- 株式時価総額＝株価500円×10万株＝5,000万円。
- PBR＝株式時価総額/純資産簿価＝5,000万円/4,000万円＝1.25倍。
- ア（○）：1.25。イ（×：文字化け）、ウ（×）：16.67（PERと取り違え等）。
よって 設問1＝ウ、設問2＝ア、設問3＝ア。