第22問
企業価値評価に関する以下の文章を読んで、下記の設問に答えよ。 企業価値評価の代表的な方法には、将来のフリー・キャッシュフローを Ａ で割り引いた現在価値（事業価値）をベースに企業価値を算出する方法である Ｂ 法や、会計利益を割り引いた現在価値をベースとして算出する収益還元 法がある。 これらとは異なるアプローチとして、類似の企業の評価尺度を利用して評価対象 企業を相対的に評価する方法がある。利用される評価尺度は Ｃ と総称さ れ、例としては株価と1 株当たり純利益の相対的な比率を示す Ｄ や、株価 と1 株当たり純資産の相対的な比率を示す Ｅ がある。
設問1
文中の空欄ＡとＢに入る語句および略語の組み合わせとして、最も適切なもの はどれか。
- ア Ａ：加重平均資本コスト Ｂ：DCF
- イ Ａ：加重平均資本コスト Ｂ：IRR
- ウ Ａ：自己資本コスト Ｂ：DCF
- エ Ａ：自己資本コスト Ｂ：IRR
設問2
文中の空欄Ｃ～Ｅに入る語句および略語の組み合わせとして、最も適切なもの はどれか。
- ア Ｃ：ファンダメンタル Ｄ：EPS Ｅ：BPS
- イ Ｃ：ファンダメンタル Ｄ：PER Ｅ：PBR
- ウ Ｃ：マルチプル Ｄ：EPS Ｅ：BPS
- エ Ｃ：マルチプル Ｄ：PER Ｅ：PBR
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正解： 設問1 ア 設問2 エ
解答：設問1＝ア、設問2＝エ
設問1（空欄A・B） フリー・キャッシュフローは、事業全体に帰属するCFなので、株主・債権者双方の要求利回りを反映した加重平均資本コスト（WACC）で割り引く（A）。これにより事業価値を求める手法がDCF法（B）。IRRは投資の内部収益率であり割引率そのものではないので不適。
- ア（○）：A＝加重平均資本コスト、B＝DCF。
- イ（×）：B＝IRRが誤り。
- ウ（×）：A＝自己資本コストが誤り（FCFはWACCで割り引く）。
- エ（×）：A・Bともに誤り。
設問2（空欄C・D・E） 類似企業の評価尺度（株価倍率）を使う相対評価で用いる尺度はマルチプル（C）と総称される。株価÷1株当たり純利益はPER（株価収益率、D）、株価÷1株当たり純資産はPBR（株価純資産倍率、E）。EPS（1株当たり利益）・BPS（1株当たり純資産）は1株指標であって株価との比率（倍率）ではない。
- ア・イ（×）：C＝ファンダメンタルが誤り。
- ウ（×）：D・EがEPS・BPSで、比率ではなく誤り。
- エ（○）：C＝マルチプル、D＝PER、E＝PBR。
よって 設問1＝ア、設問2＝エ。