第17問
モジリアーニとミラーの理論（MM 理論）に基づく資本構成に関する記述として、 最も適切なものはどれか。
- ア 自己資本による資金調達はコストが生じないので、負債比率が低下するほど企 業価値は増加する。
- イ 倒産リスクの高低は、最適資本構成に影響する。
- ウ 負債比率が非常に高くなると、自己資本コストは上昇するが、負債コストは影 響を受けない。
- エ 法人税が存在する場合、負債比率の水準は企業価値に影響しない。
▼ 解答・解説を見る
正解：イ
解答：イ
MM理論では、法人税がない世界では資本構成は企業価値に無関係、法人税がある世界では負債の節税効果により負債が多いほど企業価値が高まる。現実には倒産コスト等が加わり最適資本構成が存在する。
- ア（×）：自己資本にもコスト（自己資本コスト）は生じる。「コストが生じないので負債比率低下ほど企業価値増加」は前提・結論ともに誤り。
- イ（○）：倒産リスク（財務的困難のコスト）の高低は、最適資本構成の決定に影響する。負債の節税効果と倒産コストのトレードオフで最適点が決まる。正しい。
- ウ（×）：負債比率が著しく高まると、倒産リスクの増大により自己資本コストだけでなく負債コストも上昇する。「負債コストは影響を受けない」は誤り。
- エ（×）：法人税が存在する場合は、負債の節税効果により負債比率の水準が企業価値に影響する。「影響しない」は法人税なしのケースであり誤り。
よって イ。