第23問
次の文章の空欄Ａ～Ｃに入る語句の組み合わせとして、最も適切なものを下記の 解答群から選べ。 乗数法（マルチプル法）は、主力事業が類似している上場企業の乗数として、PER （株価収益率）や企業価値EBITDA 倍率などを用いて企業や事業の価値を算定する 手法であり、 Ａ に分類される。乗数法は、 Ｂ に分類されるDCF 法（割引キャッシュフロー法）による評価をチェックしたり、簡便的に評価額を求め る目的で用いられる。 企業価値EBITDA 倍率は、企業や事業の価値評価でよく用いられる乗数である。 企業価値EBITDA 倍率の分子の企業価値は、有利子負債総額と株式時価総額の合 計から現金・預金を差し引いて計算されることが多い。また、分母のEBITDA は 利払前・税引前・償却前の利益であり、簡便的には Ｃ に減価償却費を加え て計算されるので、資本構成の影響を受けない。乗数法に分類される類似会社比較 法では、対象企業と類似した複数の上場企業の企業価値EBITDA 倍率を算出し、 その平均倍率に対象企業のEBITDA を掛けて、対象企業の評価額を算定する。
- ア Ａ：コストアプローチ Ｂ：インカムアプローチ Ｃ：経常利益
- イ Ａ：コストアプローチ Ｂ：マーケットアプローチ Ｃ：営業利益
- ウ Ａ：マーケットアプローチ Ｂ：インカムアプローチ Ｃ：営業利益
- エ Ａ：マーケットアプローチ Ｂ：コストアプローチ Ｃ：経常利益
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正解：ウ
解答：ウ
企業価値評価の3アプローチを整理する。
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マーケットアプローチ：市場での類似取引・類似企業の指標（PER、EBITDA倍率など）を用いる ⇒ 乗数法（マルチプル法）はここに分類。
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インカムアプローチ：将来の収益・キャッシュフローを割り引く ⇒ DCF法はここに分類。
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コストアプローチ：純資産（簿価・時価）に着目する。
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Ａ：乗数法は「マーケットアプローチ」に分類される。
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Ｂ：DCF法は「インカムアプローチ」に分類される。
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Ｃ：EBITDA（利払前・税引前・償却前利益）は、簡便的には「営業利益」に減価償却費を加えて計算され、資本構成（利息）の影響を受けない。
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ア（×）：Ａコストアプローチ、Ｂインカムアプローチ、Ｃ経常利益。Ａ・Ｃが誤り。
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イ（×）：Ａコストアプローチ、Ｂマーケットアプローチが誤り。
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ウ（○）：Ａマーケットアプローチ／Ｂインカムアプローチ／Ｃ営業利益。すべて正しい。
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エ（×）：Ｂコストアプローチ、Ｃ経常利益が誤り。
よって ウ。