第21問
Ｄ社の次期（第2 期）末の予想配当は1 株44 円である。その後、次々期（第3 期） 末まで1 年間の配当成長率は10 ％、それ以降の配当成長率は2 ％で一定とする。 なお、自己資本コストは10 ％である。 当期（第1 期）末の理論株価として、最も適切なものはどれか。
- ア 540 円
- イ 590 円
- ウ 645 円
- エ 649 円
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正解：イ
解答：イ
配当割引モデルで、当期（第1期）末を基準に各期の配当を自己資本コスト10％で割り引く。配当は第2期末44円、第3期末は10％成長で44×1.10＝48.4円、第3期末以降は2％成長で一定。
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第3期末時点の理論株価（第4期末以降の定率成長配当の現在価値）： P₃＝D₄÷(r−g)＝48.4×1.02÷(0.10−0.02)＝49.368÷0.08＝617.1円
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第1期末の理論株価＝第2期末配当・第3期末配当・第3期末株価を第1期末まで割引： ＝44÷1.10＋(48.4＋617.1)÷1.10² ＝40＋665.5÷1.21 ＝40＋550＝590円
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ア（×）540円：成長率の適用期や割引年数の取り違え。
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イ（○）590円：上記の二段階成長モデルによる計算値。
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ウ（×）645円／エ（×）649円：継続価値の割引年数を1年ずらす等の誤り。
よって イ。