第17問
借入金のあるなし以外は同一条件のつの企業がある。このとき、税金が存在す る場合のモジリアーニとミラーの理論$MM 理論'に関する記述として、最も適切 なものはどれか。
- ア 節税効果による資本コストの上昇により、借入金のある企業の企業価値の方が 高くなる。
- イ 節税効果による資本コストの上昇により、無借金企業の企業価値の方が高くな る。
- ウ 節税効果による資本コストの低下により、借入金のある企業の企業価値の方が 高くなる。
- エ 節税効果による資本コストの低下により、無借金企業の企業価値の方が高くな る。 DKJC-1B
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正解：ウ
解答：ウ
税金が存在する場合のMM理論では、負債利子が損金算入され節税効果（タックスシールド）が生じる。これにより加重平均資本コストが「低下」し、負債を利用するほど企業価値が高まる（企業価値＝無借金企業の価値＋負債額×税率）。
- ア（×）：方向性（借入企業の価値が高い）は正しいが、「資本コストの上昇」が誤り。節税効果は資本コストを低下させる。
- イ（×）：資本コストの上昇も、無借金企業の価値が高いという結論も誤り。
- ウ（○）：節税効果による資本コストの低下により、借入金のある企業の企業価値の方が高くなる。正しい。
- エ（×）：資本コストは低下するが、価値が高いのは無借金企業ではなく借入企業。結論が誤り。
よって ウ。