第14問
加重平均資本コスト-WACC/の計算手順に関する次の記述について、下記の設 問に答えよ。 加重平均資本コストは、株主資本-自己資本/コストと他人資本コストを、その Ａ に応じて加重平均することで求められる。加重平均に用いるのは、理論 的にはそれぞれの Ｂ である。 また、他人資本コストには Ｃ を考慮する必要がある。具体的には、他人 資本コストに Ｄ を乗じることで、 Ｃ を考慮した他人資本コストを 求める。 -設問 / 記述中の空欄ＡおよびＢにあてはまる語句の組み合わせとして最も適切なもの はどれか。
- ア Ａ：運用形態 Ｂ：時価
- イ Ａ：運用形態 Ｂ：簿価
- ウ Ａ：資本構成 Ｂ：時価
- エ Ａ：資本構成 Ｂ：簿価
- オ Ａ：調達源泉 Ｂ：簿価 -設問/ 記述中の空欄ＣおよびＤにあてはまる語句の組み合わせとして最も適切なもの はどれか。
- Ｃ：節税効果 Ｄ：1 安限界税率
- Ｃ：節税効果 Ｄ：限界税率
- Ｃ：レバレッジ効果 Ｄ：1 安限界税率
- Ｃ：レバレッジ効果 Ｄ：1 袷限界税率
- Ｃ：レバレッジ効果 Ｄ：限界税率 DKJC-1B
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正解：ウ
解答：設問1＝ウ、設問2＝Ｃ：節税効果、Ｄ：1－限界税率
WACC＝自己資本コスト×（自己資本/総資本）＋他人資本コスト×（1－税率）×（負債/総資本）。加重は資金の調達側の構成比であり、理論的には簿価ではなく時価で測る。負債利子は損金算入され税負担を減らすため、他人資本コストには（1－税率）を乗じて税引後コストとする。
設問1（Ａ・Ｂ）
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Ａ：自己資本と他人資本を加重平均する際の比率＝資本構成（調達源泉の構成比）。
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Ｂ：加重に用いるのは、理論的には時価（簿価ではない）。
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ア（×）：Ａ＝運用形態は誤り（資金の使途ではなく調達構成）。
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イ（×）：Ａ＝運用形態、Ｂ＝簿価とも誤り。
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ウ（○）：Ａ＝資本構成、Ｂ＝時価。最も適切。
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エ（×）：Ｂ＝簿価が誤り。
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オ（×）：Ｂ＝簿価が誤り。
設問1は ウ。
設問2（Ｃ・Ｄ）
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Ｃ：負債利子の損金算入による節税効果を考慮する。
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Ｄ：税引後他人資本コストは「他人資本コスト×（1－限界税率）」で求める。
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カ（○）：Ｃ＝節税効果、Ｄ＝1－限界税率。最も適切。
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キ（×）：Ｄ＝限界税率は誤り（（1－税率）を乗じる）。
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ク（×）：Ｃ＝レバレッジ効果が誤り。
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ケ（×）：Ｃ＝レバレッジ効果、Ｄの式も誤り。
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コ（×）：Ｃ＝レバレッジ効果、Ｄ＝限界税率とも誤り。
よって 設問1＝ウ、設問2＝Ｃ：節税効果／Ｄ：1－限界税率（カ）。