第12問
A 社の損益に関するデータは以下のとおりである。A 社の減価償却費は１，０００千 円であり、これは全額更新投資にあてられる。また、実効税率は４０％であり、運 転資本の増減はない。このとき、A 社のフリー・キャッシュ・フローの金額として 最も適切なものを下記の解答群から選べ（単位：千円）。 （単位：千円） 営業利益 １０，０００ 支払利息 ４，０００ 税引前利益 ６，０００ 法人税等 ２，４００ 当期純利益 ３，６００
- ア ４，６００
- イ ６，０００
- ウ ７，０００
- エ ７，４００
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正解：イ
解答：イ
〔リード〕フリー・キャッシュ・フロー（FCF）は支払利息控除前の営業利益を基礎とし、税引後営業利益（NOPAT）に減価償却費を加え、設備投資・運転資本増加を控除して求める。支払利息は資本提供者への分配であり、FCF計算では控除しない（税効果は税引後営業利益で考慮）。
FCF ＝ 営業利益×(1－税率) ＋ 減価償却費 － 設備投資 － 運転資本増加
- 税引後営業利益（NOPAT）＝ 10,000 ×（1－0.4）＝ 6,000
- ＋ 減価償却費 1,000
- － 設備投資（更新投資＝減価償却費全額）1,000
- － 運転資本増減 0
FCF ＝ 6,000 ＋ 1,000 － 1,000 ＝ 6,000千円
- ア（×）：4,600。当期純利益3,600＋減価償却1,000などの誤った組合せ。
- イ（○）：6,000。NOPATベースで正しい。減価償却と更新投資が相殺されNOPATと一致。
- ウ（×）：7,000。減価償却を加算したが更新投資を控除し忘れた誤り。
- エ（×）：7,400。支払利息を税引後で戻すなど処理を誤ったもの。
よって イ。