第18問
MM 理論を説明している記述として、最も適切なものの組み合わせを解答群か ら選べ。なお、文中の企業価値は負債の価値と自己資本の価値の合計額を意味す る。 ａ 法人税がないと仮定したとき、企業価値は資本構成と無関係である。 ｂ 法人税がないと仮定したとき、企業価値は負債の利用度が高まるほど高まる。 ｃ 法人税が存在する場合、企業価値は資本構成と無関係である。 ｄ 法人税が存在する場合、企業価値は負債の利用度が高まるほど高まる。
- ア ａとｃ
- イ ａとｄ
- ウ ｂとｃ
- エ ｂとｄ ― １３― ◇Ｍ２（７４３―４０）
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正解：イ
解答：イ
〔リード〕 MM理論では、(1)法人税が存在しない完全市場では企業価値は資本構成と無関係（MM第1命題）、(2)法人税が存在する場合は負債利子の節税効果（タックス・シールド）により、負債利用度が高いほど企業価値が高まる。
- ａ（◯）：法人税がないと、企業価値は資本構成と無関係。MM第1命題そのもの。正しい。
- ｂ（×）：法人税がない前提で「負債利用度が高いほど企業価値が高まる」は誤り（無関係が正しい）。
- ｃ（×）：法人税が存在する場合「資本構成と無関係」は誤り。節税効果で関係する。
- ｄ（◯）：法人税が存在すると、負債の節税効果により負債利用度が高いほど企業価値が高まる。正しい。
正しい組み合わせは ａ と ｄ。
- ア（×）：ａとｃ。ｃが誤り。
- イ（◯）：ａとｄ。
- ウ（×）：ｂとｃ。両方誤り。
- エ（×）：ｂとｄ。ｂが誤り。
よって イ。