第22問
Ｄ社の第11 期期首において、第11 期から第13 期までのフリー・キャッシュフ ローは毎期末200 百万円の定額であり、それ以降のフリー・キャッシュフローの成 長率は毎期４％で一定と予測されている。 このとき、第14 期以降のフリー・キャッシュフローの第11 期期首における現在 価値として、最も適切なものを下記の解答群から選べ。ただし、計算の結果が割り 切れない場合には、小数第１位を四捨五入すること。なお、資本コストは８％で あり、その複利現価係数と年金現価係数は以下のとおりである。
- ア 3,675 百万円
- イ 3,822 百万円
- ウ 3,970 百万円
- エ 4,129 百万円 年 複利現価係数 年金現価係数 ２年 0.857 1.783 ３年 0.794 2.577 ４年 0.735 3.312
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正解：エ
解答：エ
第14期以降のFCFは、第13期のFCF200を基準に毎期4％成長する。第13期末時点での「第14期以降の価値（継続価値）」を定率成長永続価値の公式で求め、それを第11期期首に割り引く。
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第14期のFCF ＝ 200 ×(1＋0.04)＝ 208百万円
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第13期末における第14期以降の継続価値 ＝ 208 ÷（資本コスト0.08 − 成長率0.04）＝ 208 ÷ 0.04 ＝ 5,200百万円
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この5,200は第13期末の価値なので、第11期期首（＝3年前）に割り引く： 5,200 × 複利現価係数3年（0.794）＝ 4,128.8 ≒ 4,129百万円
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ア（×）：3,675。継続価値の割引年数や基準を誤った値。
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イ（×）：3,822。同上。
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ウ（×）：3,970。成長を考慮しない、または係数を取り違えた値。
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エ（○）：4,129百万円。上記計算のとおり。
よって エ。