第20問
以下のデータに基づいて、Ａ社の株主価値を割引キャッシュフローモデルに従っ て計算したとき、最も適切なものを下記の解答群から選べ。ただし、これらの数値 は毎年３％ずつ増加する。また、Ａ社には現在も今後も負債がなく、株主の要求 収益率は６％である。 【Ａ社の次期の予測データ】 （単位：万円） 税引後純利益 1,200 減価償却費 300 設備投資額 500 正味運転資本増加額
- ア 15,000 万円
- イ 30,000 万円
- ウ 35,000 万円
- エ 70,000 万円
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正解：イ
解答：イ
負債がないので、株主に帰属するフリー・キャッシュフロー(FCF)で割引計算する。 FCF＝税引後純利益＋減価償却費－設備投資額－正味運転資本増加額 ＝1,200＋300－500－100＝900万円(正味運転資本増加額100万円)。
毎年3%ずつ成長するため、定率成長モデル(ゴードン・モデル)を用いる。次期のFCFを使うので、 株主価値＝次期FCF÷(要求収益率－成長率)＝900÷(0.06－0.03)＝900÷0.03＝30,000万円。
- ア（×）：15,000万円。要求収益率6%で割った(成長率を引かない)誤り。
- イ（○）：30,000万円。
- ウ（×）：35,000万円。
- エ（×）：70,000万円。
よって イ。