第19問
自己資本利益率（ROE）は、次のように分解される。 ROE = 1 株当たり利益 株 価 # 株 価 1 株当たり自己資本簿価 この式に関する記述として、最も適切なものはどれか。
- ア 1 株当たり利益 株 価 は、加重平均資本コスト（WACC）と解釈される。
- イ 株 価 1 株当たり自己資本簿価が小さくなっても、ROE が低くなるとは限らない。
- ウ 株 価 1 株当たり自己資本簿価は、株価収益率（PER）である。
- エ ROE が 1 株当たり利益 株 価 を上回る場合には、株価は1 株当たり自己資本簿価 より小さくなる。
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正解：イ
解答：イ
ROEは「（1株当たり利益÷株価）×（株価÷1株当たり自己資本簿価）」と分解できる。各項の意味は次のとおり。
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第1項「1株当たり利益÷株価」＝益利回り（株価収益率PERの逆数）。
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第2項「株価÷1株当たり自己資本簿価」＝株価純資産倍率（PBR）。
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よって ROE＝益利回り×PBR。
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ア（×）：第1項「EPS÷株価」は益利回り（PERの逆数）であり、加重平均資本コスト（WACC）ではない。
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イ（○）：第2項のPBRが小さくなっても、第1項の益利回りが上昇すれば積であるROEは下がるとは限らない。正しい。
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ウ（×）：第2項「株価÷1株当たり自己資本簿価」はPBRであり、PER（株価÷EPS）ではない。
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エ（×）：ROEが益利回り（第1項）を上回るとは、ROE÷益利回り＝PBR＞1ということ。PBR＞1なら株価は1株当たり自己資本簿価より大きい。「小さくなる」は逆で誤り。
よって イ。