第15問
以下の文章の空欄Ａ、Ｂに入る最も適切な語句の組み合わせを、下記の解答群か ら選べ。 完全市場を前提としたMM 理論では資本構成と企業価値は独立であり、最適な 資本構成は存在しないとされる。しかし現実には市場は不完全であり、MM 理論 は現実の企業の資本調達行動をうまく説明できていない。こうした中で現実の企業 の資本調達行動を説明するための様々な仮説が提示されており、それらのひとつに ペッキングオーダー仮説がある。この仮説によれば、経営者は資本調達において、 まず Ａ などの内部資金を優先し、ついで外部資金のうちでも社債発行など の Ｂ を優先するとされている。 V解答群X
- ア Ａ：企業間信用 Ｂ：エクイティ・ファイナンス
- イ Ａ：企業間信用 Ｂ：デット・ファイナンス
- ウ Ａ：内部留保 Ｂ：エクイティ・ファイナンス
- エ Ａ：内部留保 Ｂ：デット・ファイナンス
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正解：エ
解答：エ
ペッキングオーダー理論（資金調達順位仮説）は、情報の非対称性を背景に、経営者が資金調達コスト（外部に与えるシグナルの悪さ）の小さい順に調達するとする。順序は ①内部資金（内部留保）→ ②負債（デット・ファイナンス）→ ③新株発行（エクイティ・ファイナンス）。エクイティは最後の手段。
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空欄A：内部資金の代表は「内部留保」。
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空欄B：外部資金のうち社債発行など負債による調達は「デット・ファイナンス」。
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ア（×）：A企業間信用／Bエクイティ。内部資金は内部留保が適切で、社債は負債なのでデットが正しい。
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イ（×）：A企業間信用／Bデット。Aが不適切。
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ウ（×）：A内部留保／Bエクイティ。社債発行はデットでありエクイティは誤り。
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エ（○）：A内部留保／Bデット。順序と語句が一致。正しい。
よって エ。