第15問
次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。 B 社は現在、普通株式と社債によって資金調達を行っており、それぞれの時価は 以下のとおりである。 （単位：万円） 時 価 普通株式 ５，０００ 社 債 ３，０００ また、投資家は現在、普通株式には１３％、社債には％の収益率を要求してい る。なお、税金はないものと仮定する。 （
設問1
） B 社の加重平均資本コストとして、最も適切なものはどれか。
- ア ％
- イ １０％
- ウ １３％
- エ １８％ （
設問2
） B 社は、３，０００万円の普通株式を発行し、社債を償還することを検討中であ る。社債が償還された場合、普通株式の要求収益率はどのようになるか。最も適 切なものを選べ。
- ア ％
- イ ％
- ウ １０％
- エ １３％ ― １３― ◇Ｍ２（５５７―４１）
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正解： 設問1 イ 設問2 ウ
解答：設問1＝イ、設問2＝ウ
設問1（加重平均資本コスト）：イ
税金がないので、WACC＝各資金源の時価構成比 × 要求収益率の加重平均。
- 普通株式：時価5,000、要求収益率13％
- 社債：時価3,000、要求収益率5％
- 時価総額＝5,000＋3,000＝8,000
WACC＝(5,000/8,000)×13％ ＋ (3,000/8,000)×5％ ＝0.625×13％ ＋ 0.375×5％ ＝ 8.125％ ＋ 1.875％ ＝ 10％
- ア（×）：構成比の計算誤り。
- イ（○）：10％。
- ウ（×）：13％は株式の要求収益率そのもの。
- エ（×）：18％は単純合算で誤り。
設問2（社債償還後の株主要求収益率）：ウ
税金がないため、MM理論（第1命題）により企業全体の価値・資本コストは資本構成に依存せず一定。すなわち**事業の資本コスト（アンレバード資本コスト）＝WACC＝10％**で不変。
3,000万円の株式を発行して社債を全額償還すると、資金は全額自己資本（8,000）となり負債がゼロになる。負債がなくなると、株主の要求収益率は事業の資本コストそのものに一致する。
-
社債償還後の株主要求収益率 ＝ 10％
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ア（×）：誤った値。
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イ（×）：誤った値。
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ウ（○）：10％（＝負債ゼロ時はWACCに一致）。
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エ（×）：13％は現状（負債あり）の株主要求収益率で、財務リスクが消えるため低下する。
よって 設問1＝イ、設問2＝ウ。