第15問
モジリアーニ・ミラー理論を説明している記述として、最も適切なものはどれか。なお、株式市場は完全で、取引コストは存在しないものとし、選択肢における企業価値は負債の価値と自己資本の価値の合計額を意味する。
- ア 企業は資金調達において、株式、負債、内部資金の順に資金を調達する。
- イ 法人税と債務不履行リスクがともに存在する場合、自己資本比率が高まると企業価値は高くなる。
- ウ 法人税は存在するが債務不履行リスクが存在しない場合、負債比率が高まると企業価値は高くなる。
- エ 法人税も債務不履行リスクも存在しない場合、企業価値は資本構成によって異なる。
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正解：ウ
解答：ウ（法人税ありなら負債で企業価値上昇）
MM理論（完全市場が前提）の理解を問う問題。
- ア：×。株式・負債・内部資金の順で調達するのはペッキング・オーダー理論であり、MM理論ではない。
- イ：×。記述が混乱しており、MMの主張と整合しない。
- ウ：○。法人税が存在し債務不履行リスクがない場合、負債の節税効果により、負債比率を高めるほど企業価値は高くなる（MMの修正命題）。
- エ：×。法人税も倒産リスクもない完全市場では、企業価値は資本構成に左右されない（MM第1命題）。「異なる」は誤り。
よって ウ。