第20問
以下の図は、縦軸に投資の期待収益率、横軸に当該投資収益率のリスクをとった 平面上に、ポートフォリオ理論の下での、危険資産と安全資産の投資機会集合を示 したものである。これに関して、下記の設問に答えよ。なお、点Ｃは、点Ｅと点Ｇ を結ぶ直線と、点Ａと点Ｄを結ぶ曲線の接点である。
設問1
安全資産が存在しない場合の記述として、最も適切なものはどれか。
- ア 資金の借り入れができるならば、効率的フロンティアは点Ｂ、点Ｃと点Ｇを 結ぶ線となる。
- イ 投資家のリスク回避度が高いほど、最適なポートフォリオは点Ｅと点Ｇを結 ぶ直線上の点Ｅ寄りに位置する。
- ウ 投資家のリスク回避度にかかわらず、最適なポートフォリオは点Ｃになる。
- エ リスク回避的な投資家は、自身のリスク回避度に基づいて、点Ｂと点Ｄを結 ぶ曲線上から最適なポートフォリオを決定する。
設問2
安全資産が存在する場合の記述として、最も適切なものはどれか。
- ア 安全資産による資金の貸借ができるならば、効率的フロンティアは点Ｅと点 Ｇを結ぶ直線である。
- イ 点Ｃは安全資産と複数の危険資産で作られるポートフォリオである。
- ウ 点Ｅと点Ｇを結ぶ直線を証券市場線という。
- エ リスク回避的な投資家の保有するポートフォリオのリスクプレミアムは、市 場ポートフォリオのそれよりも小さい。
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正解： 設問1 エ 設問2 ア
解答：設問1＝エ、設問2＝ア
危険資産と安全資産の投資機会集合。点Cは資本市場線（EG）と危険資産の投資機会集合（AD曲線）の接点＝接点（市場）ポートフォリオ。
設問1（エ）安全資産が存在しない場合 リスク回避的な投資家は、危険資産のみの効率的フロンティア（最小分散点Bより上方の曲線、点Bと点Dを結ぶ曲線上）から、自身のリスク回避度に応じて最適点を選ぶ。よって エ。他は安全資産を前提とした記述で不適切。
設問2（ア）安全資産が存在する場合 安全資産による貸借ができれば、効率的フロンティアは安全資産（点E）と接点ポートフォリオ（点G）を結ぶ直線＝資本市場線になる。よって ア。点Cは危険資産のみのポートフォリオ、EG直線は資本市場線（証券市場線ではない）。