第17問
以下の、リスクの異なるＨ事業部とＬ事業部を持つ多角化企業に関する資料に基 づいて、Ｈ事業部に属する投資案（Ｈ案）とＬ事業部に属する投資案（Ｌ案）の投資評 価を行ったとき、最も適切なものを下記の解答群から選べ。ただし、この多角化企 業は借り入れを行っていない。 【資料】 Ｈ案の内部収益率（IRR） 10 ％ Ｌ案の内部収益率（IRR） 7 ％ リスクフリー・レート 2 ％ Ｈ事業部の資本コスト 11 ％ Ｌ事業部の資本コスト 5 ％ 全社的加重平均資本コスト（WACC） 8 ％
- ア Ｈ案、Ｌ案ともに棄却される。
- イ Ｈ案、Ｌ案ともに採択される。
- ウ Ｈ案は棄却され、Ｌ案は採択される。
- エ Ｈ案は採択され、Ｌ案は棄却される。
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正解：ウ
解答：ウ
事業部ごとにリスク(資本コスト)が異なる場合、投資案の評価には全社一律のWACCではなく、その投資案が属する**事業部の資本コスト(リスクに見合ったハードルレート)**を用いるのが正しい。IRRが事業部資本コストを上回れば採択、下回れば棄却する。
- H案：IRR10% ＜ H事業部資本コスト11% → 棄却。
- L案：IRR7% ＞ L事業部資本コスト5% → 採択。
(全社WACC8%で判定するとH案採択・L案棄却となり、リスクの高いH案を過大評価・リスクの低いL案を過小評価する誤った結論になる点が出題の狙い。)
- ア（×）：両方棄却ではない。
- イ（×）：両方採択ではない。
- ウ（○）：H案は棄却、L案は採択。
- エ（×）：全社WACCで判定した場合の結論で誤り。
よって ウ。