第23問
最適ポートフォリオの選択に関する次の文中の空欄Ａ〜Ｃに当てはまる用語の組 み合わせとして、最も適切なものを下記の解答群から選べ。 危険資産と安全資産が存在する市場では、どのような投資家であっても、選択さ れるポートフォリオは Ａ 上にある。これは、選択可能な危険資産ポートフ ォリオの組み合わせは無数に存在するが、選択される危険資産の組み合わせは、 Ａ と危険資産ポートフォリオの Ｂ が接する点に限られることを意 味している。 Ｃ に左右される部分は、この唯一選択される危険資産ポートフォリオと 安全資産への投資比率の決定のみとなり、危険資産ポートフォリオ自体の選択は Ｃ とは別に決定される。 解答群
- ア Ａ：資本市場線 Ｂ：有効フロンティア Ｃ：投資家の効用
- イ Ａ：証券市場線 Ｂ：無差別曲線 Ｃ：投資のリターン
- ウ Ａ：無差別曲線 Ｂ：資本市場線 Ｃ：投資の効率性
- エ Ａ：有効フロンティア Ｂ：証券市場線 Ｃ：投資のリスク DKJC-1B
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正解：ア
解答：ア
安全資産が存在する市場では、投資家は「安全資産」と「唯一の危険資産ポートフォリオ（接点ポートフォリオ）」の組み合わせを選ぶ。最適ポートフォリオは資本市場線（Ａ）上にあり、これは資本市場線と危険資産の有効フロンティア（Ｂ）が接する点で決まる。危険資産ポートフォリオ自体の選択は投資家の効用（Ｃ）とは独立に決まり、効用に左右されるのは安全資産との配分比率のみ——これが「分離定理（トービンの分離定理）」である。
- ア（○）：Ａ＝資本市場線／Ｂ＝有効フロンティア／Ｃ＝投資家の効用。分離定理の説明と整合する。
- イ（×）：証券市場線は個別資産のβと期待収益率の関係を表す線で、ここでの文脈に合わない。
- ウ（×）：Ａに無差別曲線を置くのは誤り。最適点が乗る線は資本市場線。
- エ（×）：有効フロンティアと証券市場線の組み合わせは接点の説明として不整合。
よって ア。